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世外桃源夜明珠344322

研报精选:智能水表市场需求提升 营收业绩快速增长

查看:   更新时间:2019-09-16

  我国水表行业的中小企业众多,低档产品与同质化产品较多,缺少综合实力较强的企业,整体市场处于充分竞争状态并需要提高产品技术创新能力

  外汇天眼APP讯 :一、 智能水表行业半年报总结:市场需求稳步提升,营收业绩快速增长

  我国水表行业的中小企业众多,低档产品与同质化产品较多,缺少综合实力较强的企业,整体市场处于充分竞争状态并需要提高产品技术创新能力。其中,主要上市的水表企业包括汇中股份、三川智慧、新天科技与宁波水表。

  智能水表行业营收呈快速增长趋势,宁波水表规模最大。2019H1 宁波水表、三川智慧、汇中股份、新天科技营收同比增长 78.90%、 72%、42.10%、22.14%。

  宁波水表净资产收益率显著高于汇中股份、三川智慧与新天科技。 2014 年至 2019H1,宁波水表 ROE 有一定下滑,其他三家公司 ROE 呈上升趋势,但宁波水表ROE仍显著高于其余三家水表生产企业。 2019 年上半年,宁波水表 ROE 为 7.21%,汇中股份、三川智慧与新天科技的 ROE 分别为 4.33%,3.57%与 4.40%

  汇中股份毛利率保持第一,其他水表企业毛利率基本维持稳定态势。汇中股份销售毛利率稳居第一的位置,各年平均大约 60%。新天科技于 2017 年以来维持大约 50%的销售毛利率,三川智慧与宁波水表自 2017 年以后均稳定在 35%左右。

  中国智能水表的产量、市场需求近年来也稳步提升。2010 年以来我国水表和智能水表的产量都呈上升趋势。智能水表渗透率近年来持续增长,从 2010 年的 11%上升到 2017 年的 23%,但是相对于智能电表与智能燃气表,智能水表渗透率仍然较低,根据国家能源局的规划,2020 年智能电表的覆盖率将达 90%。

  随着我国“一户一表”工程的推进、“阶梯水价”的实行及工业化、信息化的普及、环境保护意识的进一步加强,智能水表产品需求量还将继续增长。

  具体我们看好汇中股份(300371.SZ),公司生产的超声水表在精确度、能耗、物联网技术方面拥有领先优势。公司以自有资金建设的超声测流产品智能制造车间将于 2019 年投入使用,未来产能将达到每年 155 万台套,有望为公司业绩增长打下基础。另外,建议关注宁波水表、新天科技及三川智慧。

  二、未来平价推动市场发展,异质结技术发展值得期待 ——光伏设备投资价值分析报告

  未来光伏平价时代有望催生大量设备需求:光伏大规模应用的根本在于,不断降低单位的发电成本,最终实现平价上网、替代常规能源的目标。自 2015 年起,国家推动的领跑者项目加强了光伏电池技术高效路线的发展,以第三批领跑者中标规模最高的国电投为例,更高效率的双面双玻组件使用占比超过 75%。2019 年政策调整,进行推动平价上网项目开展与竞价上网机制转型。未来伴随着行业发展逐步摆脱对政府补贴的依赖,市场驱动将会成为行业发展的最主要因素,光伏大规模普及应用有望实现,从而推动对光伏高端装备市场的需求。

  技术更新迭代助力设备迎发展良机:光伏电池行业本质上是一个技术密集型的产业,技术创新是光伏最终成为主导能源,成为推动能源转型的中坚力量的依托,当前行业内主流的先进技术有 MCCE 技术、PERC 技术、异质结太阳能电池、MWT 技术、IBC 技术。目前,行业面临比较大的降本增效压力。行业积极推动布局高效电池路线,高效光伏设备有望迎来发展良机。

  异质结技术—下一代商业光伏生产的候选技术:异质结技术为更高效率的光伏电池新赛道,兼备了硅片与薄膜电池两者的优势,具备高转换效率、工艺结构简单等多重优势。异质结生产工艺较为简化,薄膜沉积是异质结电池生产工艺中的核心步骤。高昂的成本为异质结技术在推广中存在的最大制约,但异质结技术在 LCOE 上优势显著。全年铁算盘为增加错误的谈判筹码,,当前来看,异质结技术在各方向均存在一定的降本增效空间,例如 N 型硅片方面,伴随着隆基、中环双龙头的推动,未来与 P 型硅片的价差有望缩减至 5%以内。另外,近年来市场占比快速提升的双面双玻组件,有望助力异质结技术在度电成本上的优势更加显著。目前,全球市场内业内多家企业大力布局异质结技术,异质结的商业化步伐拓展有望迎来加速。

  光伏技术更新迭代不断推动发电成本减低,最终可实现平价上网、替代常规能源的目标。中短期来看,下一代高效技术路线有望推动设备迎来发展良机;长期来看,平价时代的来临将会催生设备大量需求。在这样的背景下,我们建议关注光伏设备公司:1)捷佳伟创—公司为领先的国内晶体硅光伏设备商,持续推动多个高效电池技术发展的设备的研发,其中异质结电池整线生产设备国产化正在积极推进中。2019 年公司参与通威高效异质结电池项目的建设。2)迈为股份—公司为光伏丝网印刷设备龙头,前瞻性布局异质结技术。未来伴随着从 PERC 切入到异质结技术生产领域,设备价值量将会得到大幅提高。

  全球光伏市场新增装机不及预期;国内光伏政策波动对于行业稳定发展产生一定影响;行业竞争加剧导致公司产品毛利率下滑;相关公司在异质结电池领域的研发及市场推广不及预期。